Обзор валютного рынка за 18.11.

Перемены на валютном рынке по-прежнему минимальны. По-видимому, хедж-фонды действительно решили в текущем году «выйти из рынка» с опережением традиционного сезонного графика.

Перемены на валютном рынке по-прежнему минимальны.
По-видимому, хедж-фонды действительно решили в текущем году
«выйти из рынка» с опережением традиционного сезонного
графика.

Между тем, данные макроэкономики, вышедшие вчера вновь после
определенной паузы, в последние недели продемонстрировали
относительную стабильность американской экономики на фоне
продолжающегося довольно заметного спада в ключевых секторах
макроэкономики европейской.

Индекс торгового баланса в странах ЕМС составил в сентябре
т.г. -5,7 млрд. евро против аналогичного среднего прогноза. Этот
показатель за предыдущий месяц был пересмотрен с повышением до
-5,7 евро против -6,1 млрд. евро ранее. Однако вряд ли подобное
изменение оценки свидетельствует о смене тренда указанного
индикатора.

Необходимо отметить, что в 2007 и за первые 6 месяцев 2008 гг.
объем экспорта зоны евро в с США сократился на 2,8% и 4,2%(г/г)
против прироста на 3,6% в среднем за период с 2003 по 2006 гг.
Долгосрочные показатели американского экспорта в ЕС оставались в
указанный период в целом стабильны, демонстрируя в среднем
3,5%(г/г) прироста.

Довольно характерно в данной связи, что динамика экспорта США,
похоже, вероятно - за счет роста производительности труда,
остается благоприятной даже в условиях роста курса американской
денежной единицы. Об этом свидетельствуют данные промышленного
производства Америки, которое в октябре т.г. выросло на 1,3% в
помесячном исчислении при прогнозе снижения этого показателя на
0,2%(м/м). Показатель предыдущего месяца для указанного
индикатора был пересмотрен со сравнительно меньшим понижением, до
-3,7% против 2,8% ранее.

Возможно, в случае реализации сценария сокращения активности
«бегства в качество» инвесторов в ближайшие недели рынок станет
свидетелем определенного «ослабления» позиций USD на FX.

Тем не менее, в перспективе ближайших кварталов, курс доллара
США на валютном рынке сохраняет потенциал роста. В частности
позитивную динамику американской валюты способны в указанной
перспективе поддержать дальнейшее улучшение платежных показателей
Америки, а также более активное, чем в США, снижение ставок ЦБ
большинства других развитых экономик.

Котировки японской валюты к USD были в последние часы
стабильны, а по кросс курсам несколько снизились вопреки царящей
на финансовых рынках нестабильности. Динамика сектора carry trade
также, по всей видимости, находится под влиянием сокращения
активности операторов FX.

Не исключено, что инвесторы в данном случае опасаются, что
данные американских CPI и PPI разочаруют инвесторов японских JGB,
которые практически без значимых коррекций достигли к текущему
моменту уровней восьмимесячных минимумов годовой доходности.

Между тем, данные японской экономики по-прежнему
представляются не соответствующими текущей «силе» JPY на валютном
рынке. Японский индекс промышленного производства за 3 кв. т.г.
снизился на 0,1%(г/г) против -3%(г/г) в предыдущем квартале.
Согласно традиционно применяющимся в таких случаях вариантам
оценки, японская экономика сейчас находится в состоянии
технической рецессии. При этом основное негативное воздействие на
нее оказывает негативная поквартальная динамика нетто-экспорта и
снижение на этом фоне показателей внутреннего потребления.

При этом глава Министерства экономики этой страны К. Йосано
согласно его последним заявлениям считает, что ситуация в ней
может ухудшится существенно. Действительно, позитивные изменения
в динамике японского экспорта, учитывая развивающиеся структурные
макроэкономические реформы, прежде всего - в США, а также
растущие риски усиления ресурсного дефицита в мировой экономике в
обозримом будущем прогнозировать затруднительно. С другой
стороны, потенциал стимулирования внутреннего потребления и
инвестиций в этой стране, учитывая ее рекордный размер
государственного долга и уже на данный момент весьма низкие
ставки BoJ, также представляется весьма низким.

Безотносительно ситуации на финансовых рынках, внутренние
проблемы японской экономики, с точки зрения долгосрочного
периода, свидетельствуют в пользу девальвации данной денежной
единицы.

Валютная пара USD/RUB сегодня на ЕТС к 12:00 мск находилась на
отметке 27,44. Вчера на закрытии торгов Единой Торговой Сессии
этот показатель составлял 27,40. Указанная, относительно слабо
выраженная «бычья» тенденция американской валюты, в данном случае
в целом соответствовала краткосрочным изменениям показателей
стоимости доллара США по отношению к евро.

Ключевая среднесрочная зависимость динамики курса USD/RUB от
тенденции котировок доллара США на внешнем валютном рынке
по-прежнему представляется доминирующей. При этом, в случае
дальнейшего укрепления курса USD на внешнем валютном сегменте,
возможное в ближайшие недели сохранение стабильности
относительной стоимости рубля к бивалютной корзине ЦБР,
по-видимому, продолжит обеспечиваться за счет снижения котировок
EUR/RUB.